伟星新材(002372)聚焦中高端 ROE提升
行业观点 塑料管道主要用于建筑和市*领域。随着城镇化率的提高，行业整体增速预计能维持在10%左右。但未来结构化增长的特征更加明显，主要体现在区域层面中西部地区城镇化需求比重提升，应用层面市*排水、燃气的增速相对较快。 在行业集中度达到较高水平时，战略聚焦对于提高资本回报率有重要意义，公司选择聚焦中高端零售市场不仅契合了消费升级的长期趋势，也可以发挥伟星的优秀管理能力。而且，在目前工程领域现金流吃紧的背景下，公司的策略也具有相对优势。至少从半年度三张报表来看，伟星的表现比其他以工程为主的塑料管道公司靓丽很多。 而在定位于零售模式的企业竞争中，我们认为伟星已经取得领先优势：定位高端高价、强调生活品质的品牌广告，星管家优质服务体系，和遍布全国的销售渠道，以及上市公司的综合优势。 对于长期增长空间和速度，公司PPR 管道占全国比例仅4%左右，占中高端市场的10~12%左右，可以拓展的空间仍很大。长期来看，随着全国布局的完成和竞争优势的强化，公司PPR 管道的增速或高于房地产销售增速。 投资建议 公司选择聚焦中高端零售市场不仅契合了消费升级的长期趋势，也可以发挥伟星的优秀管理能力。在业绩上体现为：利润率提高，存货周转加快，现金流更加强劲，ROE 从制造业企业向品牌企业靠拢。 和其他建材类似，塑管企业的增长主要来自于行业的稳定增长和跨区域扩张。受益于公司过去几年的跨区域布局，以半年报为标志，未来2 年将迎来销售渠道的量价齐升阶段。而随着美国页岩气的放量和国内外丙烷脱氢产能的投放，成本端的丙烯价格或受到压制。 预计公司未来3 年EPS 分别为0.88、1.10、1.34 元/股，对应PE 分别为17、14、11 倍。 “增持”。 短期来看，房地产销售和新开工的回暖构成利好。另外，近期核心员工以12.15 元/股的价格完成第一期期权行权，充分说明其对公司长期发展的信心。
