消息快报:10月工业企业盈利继续下降
2014 年 月份,规模以上工业企业利润增速继续呈现下降趋势。在需求端改善乏力以及工业领域持续通缩的背景下,企业营业收入持续回落;同时成本增速快于收入增速导致企业盈利能力也继续放缓。而工业企业库存水平则连续两个月出现下降,符合我们之前企业进入主动补库存阶段的判断。在4季度GDP 增速仍存下行压力的背景下,我们预计上市公司收入增速预计仍较为疲弱。
10 月份企业收入增速继续回落。2014 年 月份工业企业主营业务收入累计增长7.7%,较 月份的7.9%回落0.2 个百分点。按照统计局口径,10 月单月工业企业收入增速为5.3%,为前10 个月较低水平。观察量价两方面的指标,在经过9 月的基数作用扰动后,10 月工业增加值如我们预计再度出现下降,较9 月下降0.3 个百分点;而PPI 所反映的价格端数据单月负增长则又扩大0.4个百分点至2.2%,工业领域的持续通缩以及需求端的改善乏力共同导致10 月工业企业营收继续表现低迷。整体来看,无论是从景气调查数据还是中观高频数据来看,外需逐渐转淡,内需尚未有明显复苏迹象,而工业领域持续的产能过剩仍然压制工业企业需求,未来由量价决定的企业营业收入复苏动力仍显不足,我们判断4 季度工业企业收入水平仍将呈现小幅下滑趋势。
成本增速快于收入增速。2014 年 月份,工业企业的毛利率水平为14.0%,与 月份水平相当,今年以来工业企业毛利率水平基本呈现出稳步回落的趋势,主要原因在于成本上升快于销售增长,按照统计局口径,10 月单月工业企业成本同比增长5.9%,增速比主营业务收入快0.6 个百分点。尽管近几个月来原材料价格持续下降,但由于劳动力成本刚性上涨,企业成本增速快于主营业务收入增速。
10 月份企业盈利增速明显下滑。2014 年 月份,工业企业利润总额同比增长6.7%,与 月份的7.9%相比继续回落了1.2个百分点。同时,主营活动利润亦回落1.5 个百分点至6%。按照统计局口径,10 月单月工业企业利润总额同比下降2.1%,较9月0.4%的增速出现了明显下滑。近几个月来工业品价格持续走低挤压盈利空间。根据统计局口径测算,10 月因PPI 同比下降2.2%,企业主营业务收入减少约2,160 亿元,而因PPIRM下降2.5%,主营业务成本减少约1,560 亿元,两者相抵,利润总额净减少约600 亿元,对利润增速下降影响明显。
企业进入主动去库存阶段。2014 年 月份,工业企业产成品库存同比增长14.4%,较前9 个月的15.1%继续回落0.7 个百分点,连续两个月出现下降。
在剔除价格因素后,产成品库存实际增长16.1%,亦较前9 个月水平有所回落。我们在9 月工业企业盈利跟踪报告中就提到工业企业库存同比增速从去年年末以来持续回升,而与此同时工业增加值增速呈小幅回落趋势,工业企业被动补库存特征明显,而9月工业企业库存水平下滑已经体现出企业持有库存意愿有所减弱,我们预计新一轮主动去库存周期或已启动。10 月汇丰制造业PMI 数据也显示出原材料库存与产成品库存水平均在下降,符合我们之前做出的企业进入去库存周期的判断。
